国泰君安评MLF降息:缓解猪通胀担忧 稳定市场信心

事件:11月5日,央行启动4000亿元中期贷款业务,一年期中期贷款利率从3.3%下调至3.25%

注释:

1。我们认为多边基金的降息超出了市场预期

一是事件的背景是高通胀时期(连续几个月消费者物价指数超过3%),在此期间降息在历史上是罕见的。

第二,此次多边基金降息是自上次加息周期结束以来的首次政策降息,进一步打击了国内降息周期的开启(我们一直认为,LPR第一次降息是降息周期的开启)

2。降息背后的信号需要进一步探索

为什么中央银行在这个时候降息?我们猜测有四个原因:

1。减轻猪通货膨胀的担忧 本轮消费物价指数突破3点背后的驱动力来自于生猪价格的飙升,而不是货币过度,这与历史上的高通胀时期有些不同。 特别是当前通货膨胀的结构特征非常明显,即消费物价指数高,生产者价格指数低。在这种背景下,MLF利率下调,显示出央行不用水淹没市场,也不因为“猪”问题而轻率收紧货币的决心,从而在很大程度上缓解了市场对猪通胀的担忧,稳定了市场信心。

第二,降低滞胀的风险 自9月份以来,股票和债券都进行了一定程度的调整。原因是,随着生猪价格飙升,投资者对滞胀或类似滞胀的担忧正在加剧。 如果你想降低滞胀的风险,因为不能通过控制猪消费物价指数的下跌来实现,所以作为一个可行的计划,逐步稳步增长是合乎逻辑的,并在重要会议和上海世博会期间配合特别债券的早日发行和着陆。

3。继续压低社会融资成本 今年利率市场化改革的一项重要举措是逐步放弃贷款基准利率,代之以LPR定价。 LPR=多边基金+辛迪加点。LPR 8月和9月的降息取决于辛迪加点的压力下降。然而,在负利率背景下,辛迪加点很难继续压力下降。LPR的报价在10月份没有变化。央行此次下调多边基金利率相当于LPR利率的持续下调,向市场发出了继续降低社会融资成本的信号。

4。修复中美货币政策周期错位 自7月以来,美联储已经连续三次降息,每次降息25个基点。如果我们看看世界,事实上,许多国家已经开始了19年的降息周期。 出于各种原因,中国过去6个月的货币政策周期与海外国家有些不一致。在当前中美关系缓和、汇率贬值压力小、中美利差相对较大的情况下,在空之间存在政策利率适当下调的缺口。

3。对市场有什么影响?

短期显然是好的,因为在过去两个月债券市场的持续调整中,投资者对货币宽松预期的修正是同步的。 在人们普遍对今年的货币宽松不抱幻想的情况下,突然降息在情感和心理上都是一个很大的支持。此外,经过连续两个月的调整后,已经有了反推的技术激励,因此短期债券市场将反弹。

应该注意的是,多边基金利率的下调并不意味着货币宽松政策的恢复,因为在过去两年里,总体货币政策并没有收紧。 特别是,这一轮债券市场调整是在相对稳定的资本基础上进行的。因此,只要不连续出现流动性过剩和极低的短期利率,债券市场的上升趋势只能通过一次下调多边基金利率来恢复。一次性降低10年期债券利率有点困难。

中期而言,有两个不确定因素:第一,猪通胀的最终高度和持续时间;第二,经济会出现更明显的稳定迹象吗? 对于这两个问题,由于涉及的具体数字,市场相当分化。 我们倾向于认为,在这两个因素(最高消费物价指数和经济增速放缓)曝光之前,债券市场的趋势没有什么意义,只有平均赔率和平均赔率。

总体而言,多边基金降息缓解了对猪通胀的担忧,稳定了市场信心。然而,由于中期利润空仍不确定,债券市场尚未达到更有可能出现这种趋势的时期。 对于一些交易能力强的投资者来说,他们可以利用这个机会参与短期交易,但对于大多数投资者来说,建议继续耐心等待更明确的登机时间出现。

最后但同样重要的是,多边基金降息将有利于股市。

(资料来源:国泰君安)

(编辑:DF010)