上投摩根估值120亿 公募基金股权价值分化

时代周报记者宁鹏发自上海

公募基金的股权转让一向吸引眼球。根据上海联合产权交易所7月1日公布的信息,上投摩根基金管理有限公司(以下简称“上投摩根”)2%股权的出让底价为24130.75万元,较评估值1.8亿元溢价33.88%。

一位不愿具名的业内资深人士告诉时代周报记者,伴随着壳价值的缩水,公募基金的股权交易对价,更能体现基金公司股东对于公司与行业发展的判断。

盈利能力稳定

作为一家成立15年的基金公司,上投摩根的经营情况伴随着股权交易浮出水面。根据公告,2017年年,2018年,上投摩根的净利润分别达到了3.35亿元,3.36亿元。截至2019年5月底,上投摩根已经在今年年内实现了近1.22亿元净利润,盈利能力稳定。

根据上海财瑞资产评估有限公司的资产评估信息,上投摩根净资产账面价值为17.29亿元,上述转让标的对应评估值为1.80亿元,转让底价2.41亿元,溢价幅度33.88%。以转让低价为基准,上投摩根的整体估值已达120.5亿元。根据其2018年的净利润计算,本次交易的市盈率约为36倍。

因其可能导致首家外资绝对控股公募基金的诞生,这笔交易变得颇受瞩目。上海信托和摩根大通旗下的摩根资产管理(英国)有限公司分别持有上投摩根51%和49%的股权,上海信托出让的2%股权或将导致公司控股权的变更。上海联合产权交易所信息显示,上投摩根原股东并未放弃优先受让权。

XX上海信托的股权转让也与其控股股东上海浦东发展银行在公开发行中的布局有关。上海浦东发展银行最初持有公开发行牌照,持有普银安盛基金51%股权。

上述高级业内人士告诉“时代周刊”,摩根士丹利目前的盈利能力在行业中处于中等水平,但与行业的预期相比仍有很大差距。截至2007年底,公司进入公共资金前十名,管理规模968.70亿元。但从目前的行业排名来看,时间并没有成为它的朋友。

“在快速增长的时期,其他行业也将获得更高的估值。作为一个周期性行业,公募基金行业的估值非常不稳定。“好财富研究所所长曾令华告诉时代周刊。

估值高峰不再超过

基金公司的估值并不是一成不变的,总公司曾经创造的“高价”难以超越。

当股市最乐观时,基金公司的估值也有所上升。 2007年12月,金信信托持有的博彩基金48%股权在北京嘉禾国际拍卖有限公司上市,招商证券以63.2亿元的总价获得该股权,创下股权纪录基金公司的转让价格。

然而,由招商证券以高价购买的Bosera Fund的股权引发了麻烦。除了金信信托转让的48%股权外,招商证券最初持有博彩基金25%的股权。为符合监管要求,招商证券于2009年8月14日在天津产权交易中心上市Boss Fund 24%股权,上市价格为人民币109.5元/股。在不到两年的时间里,原始股权价值131.67元/股已大幅降低。

然而,由于Bosera Fund长期以来一直被评为行业第一梯队,因此长远来看,招商证券已经赚了不少钱。 1999年,国信证券将Bosera Fund 25%的股权转让给招商证券,仅投资人民币636万元,投资2500万元。即使有一些管理费和250万元的交易佣金,也几乎没有收益。领域。

基金行业历史上最引人注目的交易是华夏基金的股权交易。值得注意的是,2016年10月29日,中信证券董事会决定放弃对华夏基金17.8%的股权优先购买权。这部分股权后来被外国股东收购。根据两项股权交易的估值,华夏基金的估值为240亿元。

该基金公司的盈利能力为股东带来了丰厚回报。经过计算,2006年至2010年,中国华夏基金在过去五年共为中信证券提供了32亿元人民币,不包括中信基金未合并入中国资产前基金的股息。

根据康美药业1月30日的公告,其将转让广发基金9.458%的股份,转让价暂定为13.9亿元。 2007年,康美药业以7656万元收到广发基金10%的股权。即使不考虑股息因素,股权增值带来的收益也相当可观。

公共shell值缩小

虽然总公司被称为“摇钱树”,但受让方将更加关注中小型基金公司股权转让的性价比。

4月,中基实业持有摩根士丹利华鑫基金5.495%股权,预计售价1441万元,起价1009.66万元。深圳基石风险投资有限公司和摩根士丹利要求行使优先购买权。两个竞标者之间的竞争非常激烈。在119轮价格上涨后,摩根士丹利以2504万元的价格成功拍下了它。

不过,公募股权成为“香饽饽”的前提是公司过了“生存红线”。以摩根士丹利华鑫基金为例,其2015年2016年,2017年年净利润分别为6331.83万元,2581.99万元,3033.15万元。

沪上某中小基金公司总经理告诉时代周报记者,基金行业的格局已经呈现一定固化的趋势,中小基金公司的生存环境并不乐观。从数据上看,虽然也有一些次新基金公司呈现不错的发展姿态,往往是因为其股东拥有某些独特的资源禀赋。从全行业的角度来看,洗牌已经是正在进行时。

有人星夜赶考,有人告老还乡。一些迟迟未能长大的基金公司,股东则备受煎熬。譬如,2012年3月,惠理香港以4050万元的价格从比利时联合资产管理公司手中受让金元顺安基金的49%股权。当年10月,雄心勃勃的惠理香港与控股股东金元证券按比例增资9500万元,金元顺安基金注册资本增至24500万元。惠理香港接手不到三年,便以4500万元的价格转让给上海泉意,该价格接近腰斩。

无独有偶,2014年8月,长安基金的第二大发起股东美邦服饰,将其持有的30%长安基金股权全部转让给上海恒嘉美联发展有限公司。此次交易转让股份数为6600万股,交易价格为6600万元,交易时其每股净资产为0.61元,转让价格为每股净资产1.00元,溢价率为39%。美邦服饰在公募基金淘金的想法并未如愿。

曾令华告诉时代周报记者,公募基金行业的壳价值缩水,某种意义上对行业是一件好事。牌照管制只会带来寻租,整个行业经历优胜劣汰的过程后,或许会创造更多社会价值。

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