金徽酒中报点评:发展趋势仍然向好 激励方案有望激发经营潜力

活动描述

公司发布年中报告,上半年实现收入8.15亿元(+ 2.62%),净利润1.35亿元(-14.37%),其中第二季度收入3亿元人民币(-1.92) %)和净利润2580万元( - 29.18%)。此外,该公司还发布了一项为期五年的发展计划和《业绩目标及奖惩方案协议》。

创始人的观点

1.中档葡萄酒的下降影响了收入的增长率,产品结构的升级和省外市场的表现:公司上半年的收入仅增长了一位数,尤其是第二季度,主要原因是今年全省农村人口流失(外出打工)受其他因素影响,公司中档葡萄酒有所下降,拖累整体收益表现;利润下降更为明显,主要是因为公司今年通过积分和品尝增加了省外市场投入和开发,导致上半年毛利率上升。同比下降5.1%(成本计入成本),在预先定位成本后,预计下半年的利润抑制将大幅减弱。产品结构升级和省外市场表现良好,高端产品同比增长24.19%至3.47亿,省级市场增长46.15%至1.04亿,省外比例增加上涨至12.8%,虽然上半年收入整体表现一般,但结构数据清楚地反映了公司的业务方向和实力,未来发展仍有潜力。

2。省外下沉扩张继续发力,对收入增速逐步加快持乐观态度:在上一次报告中,我们提出公司仍处于成长阶段,收入规模仍然较小。未来产品结构和区域结构将继续加大投放成本,因此短期内净利率会出现波动,从今年中报的情况来看,体现还是比较明显的。作为甘肃省龙头企业和为数不多的民营白酒上市公司之一,公司具有制度优势和卓越的管理能力。未来的核心重点是“全省份额持续增长和下一支高端力量,以及全省的泛区域扩张,从目前的情况看,公司在产品结构升级和扩大全省市场方面取得了初步成效。未来的经营战略继续落地,我们继续看好公司收入增长将逐步进入加速期。

三。推出五年增长目标和核心管理团队奖惩协议,有望进一步激发公司发展潜力:公司还发布了五年发展目标和核心管理层相应的奖惩计划,计划2023年收入和扣除母亲的净利润。收入达到30亿元/6亿元,与2018年相比,未来5年收入/利润复合增长率将达到15.45%/19.03%(年增长率不同,但总体表现为年加速)。高于年度绩效目标,奖金可按一定比例计算。如果收入低于当前目标,或利润低于当年目标的85%,将受到处罚(按一定比例扣除);可见,员工和经销商持股后,公司继续加大对核心团队,并有望进一步激发公司的成长潜力、动力和压力。

4。盈利预测及评级:预计19-21年EPS为0.79/0.91/1.08元,对应PE19/16/14倍,维持“推荐”评级。

5。风险警示:1)竞争加剧导致成本增加;1)省外扩张低于预期;3)宏观经济波动影响行业需求。

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